由于铜和其他工业金属受到持续的基金抛售压力，贸易战已经复苏。
在伦敦金属交易所(伦敦金属交易所)，三个月期铜从5月初的每吨6,443美元下跌11%至6月7日的低点5,740美元，这是自1月初以来的最低价。
它已经回到了5,920美元，但由于看空资金仍在空头上，但是这是否只是暂停集体气息还有待观察。
目前的市场动态是去年第三季度价格疲软的重演，投资者再次关注宏观经济形势的恶化以及对金属需求的连锁效应。
宏观云再次以弱矿产量增长和供应链中断的形式掩盖了铜业自身的弹性基本面。
回归大空头
铜的价格下滑伴随着资金经理对CME高级铜合约的空头定位的急剧增加，并在一定程度上推动。
截至上周的“交易商承诺报告”，基金已从3月中旬的净多头转为23,126手合约，净止损为45,677手。
在过去的几个月里，直接多头头寸已经大幅削减，但真正的变化是直接做空头寸。
大型基金空头回归，资金人士对铜的利空看法下滑至91,547份合约。这是一项新纪录，超过了去年7月创下87,942份合约的纪录。
这是CME合约投机能力增强的另一个例子。今年的交易量下降，但应该在前几年指数增长的背景下出现下滑。例如，相对于2016年，2019年前五个月的交易活动增长了28%。
持仓量在4月和5月稳步上升至283,703份合约，为2018年7月以来的最高水平。
这种质量熊的定位正在伦敦市场上得到反映。伦敦金属交易所经纪商Marex Spectron估计上周净投机空头增加至持仓量的12%，这是自去年9月以来最大的集体投注。
交易贸易战
由于美国和智利之间贸易谈判取得突破的希望正在消退，因此资金对铜转为负面并非巧合。
花旗分析师(“金属周刊”，2019年6月10日)表示，“绝大多数客户”预计两国关系会在变得更好之前变得更糟，“对全球经济增长和工业金属价格带来利空影响” 。
花旗最近对其客户进行的一项调查显示，该银行81%的客户预计最终将对所有美国进口的中国商品征收关税。
任何关税升级都是在制造业增长动摇的背景下出现的，特别是在中国这个金属所有物业最重要的经济体中。
中国官方采购经理人指数在5月份跌至衰退区域，标题为49.4，反映新订单疲弱。
补充财新采购经理人指数(Pixin)在小型和中型企业中处于活跃状态，处于弱扩张模式，5月份读数为50.2不变。
广泛的看法是，中国仍在努力重振其制造业。刺激措施再次流经经济，但这一次证明它明显属于金属。
此外，越来越多的证据表明，全球经济放缓将更加同步，中国的增长引擎正在变得更加复杂。
5月份欧元区制造业活动连续第四个月萎缩，疲软蔓延至此前有弹性的美国。
美国供应管理协会(ISM)月度调查显示，美国制造业增长速度减缓至两年半以来的最低水平。
贸易关税的升级只会加剧日益增长的宏观经济阴霾感，这就是为什么市场重新回到总统的推特上。
“我们一直预计中国经济将在今年放缓，但贸易紧张局势的进一步升级显然会给我们对全球经济增长和工业品价格的看法带来进一步的下行风险，”Capital Economics分析师写道(“商品更新”，2019年6月3日) )。
基本的反击?
基金通过对铜的短期定位表达了这种新的悲观情绪，因为它接触全球制造业活动，首先是中国的活动。
宏再次胜过微观。
铜的需求前景可能正在变暗，但结果也是供应疲软的一年。
根据国际铜业研究小组的数据，今年头两个月全球矿产量下降1.8%。
矿山精矿市场一直以滑动冶炼厂处理条款的形式收紧。
现货条款，即冶炼厂向矿业公司收取的将精矿转化为金属的费用，于5月份达到六年来的最低水平，证明了目前中国对原材料的争夺。
供应链的精炼金属部分看起来不那么受挑战，但值得注意的是，5月份全球交易所库存为406,000吨，几乎是去年同期的一半。
由于中国对进口质量控制的稳定收紧，以及铜市场供不应求，废钢行业继续出现剧变。
目前，这种考虑正在被更广泛的担忧所包含，即世界正在走向制造业衰退，而这一过程只会因美国或中国实施进一步的贸易制裁而加速。
然而，随着每一个迹象表明这将成为最小或零生产增长的那些年之一，基金规模的大宏观短期存在微观反作用。